交易所简介
香港期货交易所

港首家证券交易所于1891年成立。现时的香港联合交易所是由以前四家交易所于1980年组成,并于1986年4月正式开业。经过十三年的发展,联交所今天已从一家本地证券交易所晋身成为一家主要的国际证券交易所。截至2000年2月底止,以几近港币49,450亿元的市价总值计算,联交所是全球第九大交易所,更是亚洲区第二大交易所。联交所的宗旨在于致力为香港和中国内地的证券发行人及投资者提供一个公平、透明及有效率的集资和证券交易市场。
   香港交易所透过旗下全资拥有的附属公司香港联合交易所有限公司及香港期货交易所有限公司经营香港唯一认可的证券市场及期货市场。

恒生指数期货及期权

恒生指数是香港 股票市场变化的指标,亦是亚洲区广受注目的指数。同时,它亦广泛被使用作为衡量基金表现的标准。    恒生指数是以加权资本市值法计算。成份股分别属于工商、金融、地产及公用事业四个分类指数。而某一种股份价格的变动相对恒生指数的影响,乃视乎该家公司的市值而定。市值较高的股份对 恒生指数上落波幅的影响较市值较低的股份为大。恒生指数有限公司网站亦有提供最新 恒生指数成份股名单及 编制方法:http://www.hsi.com.hk

恒生指数期货

鉴于香港股市日益受到注目,其相关对冲工具的需求亦不断上升,香港期货交易所早于一九八六年五月推出 恒生指数期货合约。

芝加哥期货交易所

CBOT于1848年4月3日成立,是世界上历史最悠久的期货交易所。
  CBOT在2005年10月21日以前是会员制的非盈利组织(2005年10月21日该所上市)。根据性质的不同,不同种类的会员所能涉及的合约市场(Contract Markets)也有所不同。会员席次以个人为单位,然而,法人组织也可以申请登记为特定的会员。目前CBOT有3600多位会员,会员种类分为全席会员(Full Member),可交易CBOT所有的合约,目前1400多个;副会员(Associate Member),可交易金融期货;IDEM(Index, Debt & Energy Membership)资格的会员,可以交易指数、公债及能源等期货;及 COM(Commodity Options Market)会员,可以交易商品期权。
  CBOT主要的产品为农产品(谷物)、贵重金属和金融商品期货与期权,项目共约有五十余种。CBOT成立之初,只有农产品期货合约如小麦、玉米和黄豆,直到一九七五时,才推出金融期货合约。
  CBOT是采用公开喊价方式和电子交易同时进行交易的交易所。CBOT用先进的信息技术结合人工撮合与电子撮合并肩作业(Side-by-SideTrading),提供其交易会员一个电子公开喊价市场,提升撮合与结算作业效率,并避免传统人工喊价市场场内纸张单据丢掷,杂乱浪费的现象产生。除传统人工喊价撮合以外,为应对电子化交易的世界潮流,CBOT自一九九八年九月二十八日起,于正常交易时段采取电子交易(e-cbot)与公开喊价并行的措施。

场内交易(公开喊价)是怎样进行的呢?

以下是期货委托单在系统内流转的传统步骤:
  1.客户决定买卖期货合约。
  2.委托单通过电话传送至期货佣金商(FCM)的期货委托单处理台上。
  3.委托单处理台用电话将委托单传送至交易大厅内的跑单员。
  4.跑单员记下期货委托单、标记时间,然后递送至交易场内的场内执行经纪人。若为市价单,该单立即予以执行。若为其它类型的委托单,则和其它委托单迭在一起等待出现特定的价格情况时执行。
  5.一旦予以执行,场内经纪人将通知跑单员,再由跑单员通知委托单处理台,后者再通知客户。这样客户就拥有了期货头寸。
  6.期货佣金商编制交易确认报告并寄给客户。
  7.期货佣金商针对交易帐户中的保证金实行期货头寸的逐日盯市。
由此可见,整个过程多人参与,各司其职。尽管有多个步骤,整个过程非常高效,委托单可以在一至两分钟内执行完毕。

为什么期货经纪人需要期货佣金商来完成这个过程呢?

根据法律,期货经纪人不具有收取并存放客户资金的权力。只有期货佣金商可以处理此项业务。为此,期货经纪人需要与期货佣金商挂钩,向客户提供委托单执行服务。其客户包括服务商品期货经纪人、期货交易人、商品期货交易、金融和商品期货市场、票据交易、全方位服务经纪人助理账户。CBOT的商品交割采用实物交割,各个品种的交割流程大体相同,如大豆采用注册运单(Shipping Certificate)进行交割,小麦则是制作仓库存单(Warehouse Depository Receipt)进行实货交割。

芝加哥商业交易所

一八七四年,芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange ,CME)的前身芝加哥农产品交易所(Chicago Produce Exchange)成立,主要交易产品为奶油、蛋、家禽等农产品。一九七二年,CME推出全球第一个以七种外币为目标的金融期货。二OO二年,CME控股公司A股股票在美国纽约证交所 NYSE 挂牌交易,成为美国第一家股票上市金融性质交易所的上市公司。
  CME的期货及期权商品,主要有五项,包括利率、股价指数、外汇、商品及环境(主要为气候类)等五种。CME是世界上数一数二的交易所,其指数和外汇期货在世界上位列10大期货之内。商品方面主要包括:奶油、牛奶、奶酪、活牛、生猪、木材等。CME的交易方式和CBOT相似。CME在商品交易领域的影响远不及其在金融期货领域的影响。但是,CME在2005年10月17日宣布与CBOT合并,至此,CME成为世界上名副其实的航母级的期货交易所,无论在商品期货(期权)还是在金融期货(期权)方面都是行业的翘楚。
  芝加哥商业交易所于 1992年启动的GLOBEX®电子交易平台彻底变革了电子化交易概念。GLOBEX 通过计算机终端不分昼夜地提供买卖大多数芝加哥商业交易所产品的机会。这些实时、在线的交易活动准确、快速、透明和匿名,且无损于市场公平性。自其推出以来,GLOBEX的受欢迎程度即以惊人速度上升。GLOBEX 在初期用于晚间交易芝加哥商业交易所金融产品。今天,GLOBEX交易时间是世界上所有期货交易所中最长的,可以全天候交易。GLOBEX几乎为每个芝加哥商业交易所产品提供电子交易,包括特别指定的电子交易合约,如E-mini系列产品。E-mini包括E-miniS&P500®、E-miniNASDAQ-100®和E-miniRussell2000®,它们位于芝加哥商业交易所历史上增长最快的产品之列。今天,包括CBOT、NYMEX等在内期货交易所的交易产品也开始转向GLOBEX交易平台。 GLOBEX平台是一个开放的网络,客户通过该网络使用多种软件及网络连接方式在芝加哥商业交易所电子交易平台上下单。进入交易所电子市场的客户可获得如下交易软件选项:
期货佣金商 (FCM) 和介绍经纪人 (IB) 开发的、经芝加哥商业交易所认证的专有软件
芝加哥商业交易所认证的独立软件销售商 (ISV) 授予许可的软件
芝加哥商业交易所提供的交易应用程序“GLOBEX Trader”

交易是如何在 GLOBEX 上执行的呢?

首先,客户决定买卖 GLOBEX上交易的期货或期货期权合约。若客户通过前端交易软件进入GLOBEX,他可以选择自行在其计算机上直接输入委托单。若不能直接进入GLOBEX,客户可打电话到其拥有帐户的清算公司或期货佣金商的期货交易台下单。下单交易台根据其已建立的程序编制委托单,输入该公司的前端交易软件(即GLOBEX接口)以传送至 GLOBEX 配对引擎。
  当委托单提交至 GLOBEX 配对引擎后,引擎确认其有效并盖上时间标记,然后向客户传送确认信息,则该委托单被视为“已接受”。委托单随后被输入按市场划分的集中交易簿,并根据适当的配对运算法则和合同规格 (即基点大小、价格变化幅度) 进行配对。对于没有完全执行的委托单,如果该合约的时间优先性是配对法则中的一个因素,则单上所盖的时间标记值可用于确定优先级。客户可在交易执行(完成)前的任何时间修改或取消委托单。交易执行后,客户通过其交易应用软件从GLOBEX收到执行信息。同时,交易信息被实时发送至芝加哥商业交易所清算所的CLEARING 21®系统,以进行执行后处理。合约执行后的处理是通过向清算公司后台系统发送实时信息而进行的。

纽约商品交易所

1872年,62个黄油及奶酪商联合起草了组织章程,成立了 Butter and Cheese Exchange of New York(纽约黄油及奶酪交易所)——NYMEX最初的名字。纽约商品交易所英文名为New York Mercantile Exchange Inc,简称NYMEX。该交易所是目前世界上最大的商品期货交易所。目前世界市场上的能源、贵金属、铜以及铝的现货和期货价格主要以NYMEX的价格为参照,所以NYMEX在世界能源及贵金属市场中占据重要地位,在世界能源及贵金属市场上,发挥了价格发现以及风险规避的重要作用。
  1978年,该交易所引进了取暖油期货合约,这一合约意义重大,该合约是世界上首个成功上市交易的能源期货合约,随后NYMEX乘胜追击,于1981 年推出了汽油期货合约, 1983年推出轻质低硫原油期货合约,1987年推出丙烷期货合约,1990年推出天然气期货合约,1996年推出电力期货合约。
  在NYMEX的期货合约中,轻质低硫原油期货合约是目前世界上商品期货中交投最活跃的期货品种之一,而其于1956年推出的铂金(Platinum)期货合约是贵金属期货中连续交易年份最长的期货品种,至今仍是在NYMEX交易的一个期货品种。
  目前的NYMEX是由NYMEX与COMEX在1994年合并而成的,NYMEX在2005年11月在NYSE上市。1994年两所合并之后,两所调整了交易品种在两所内部的分布。具体而言,NYMEX分部挂牌交易的交易对象有:轻质低硫原油、布伦特原油、取暖油、无铅汽油、天然气和铂的期货及期权合约,丙烷、钯、煤以及电力的期货合约,并于1994年10月引进了取暖油及原油间的炼油毛利期权合约以及汽油和原油间的炼油毛利期权合约,2001年引进了基于布伦特原油和西得克萨斯中质原油间差价的期权合约。COMEX分部挂牌交易黄金、银、铜和铝的期货及期权合约。COMEX被认为是世界上黄金和银的主要交易市场,也是北美地区铜的主要交易市场。1993年,NYMEX推出了名为NYMEX ACCESS的非工作时间内电子交易系统(after—hours electronic trading system),允许在非工作时间内交易。自2001年9月始,NYMEX ACCESS在互联网上提供该项服务。2005年下半年开始,NYMEX ACCESS 系统逐步转向CME的Globex交易平台。

纽约期货交易所

纽约期货交易所(New York Board of Trade,简称NYBOT)成立于1998年,是由纽约棉花交易所(New York Cotton Exchange)和咖啡、糖、可可交易所(Coffee Sugar Cocoa Exchange)合并而来的。1882年,纽约咖啡交易所成立,而纽约棉花交易所的历史更可追溯到1870年。新成立的纽约期货交易所实行会员制,其会员也都是原来两家交易所的会员,其中棉花会员450家,咖啡、糖、可可会员500家。2006年11月2日,NYBOT被ICE(洲际交易所)以10亿美元收购。
  在2004年6月11日之前,两类会员还不能互相交易品种。6月11日交易所最终完成了合并,所有在NYCE和CSCE交易的品种(包括金融衍生品)都可以在统一的平台上进行。目前,纽约期货交易所是世界上惟一一家交易棉花期货和期权的交易所。相对而言,纽约期货交易所的交易品种不如其他交易所那样广泛,交易量也较小,但是它是世界最大的“软商品”期货交易所,原糖和棉花期货在世界上有较强的定价能力。

美国州际交易所

成立于2000年5月,总部位于美国乔治亚州亚特兰大,投资者来自7家商品批发商[1]。2001年通过收购伦敦国际石油交易所(IPE)进入期货市场,2007年1月收购纽约期货交易所(NYBOT),8月收购温尼伯商品交易所(即现在的加拿大期货交易所),2009年收购清算公司(TCC)。

  洲际交易所(欧洲)主要交易全世界半数以上的原油和炼油期货,交易的品种有布伦特原油和西得克萨斯轻质原油(WTI);洲际交易所(美国)和洲际交易所(加拿大)上市的品种有农产品、货币、拉塞尔指数等期货和期权。洲际交易所(美国)交易品种有11号原糖、16号原糖、棉花、可可、拉塞尔指数、外汇和美元指数期货;洲际交易所(加拿大)主要交易油菜籽期货[2];ICE的英国子公司ICE Futures以能源期货产品为主,如北海布仑特原油及西德州中级原油等;美国子公司the New York Board of Trade则专营软式原物料及金融期货业务。洲际交易所同样也提供能源和信用衍生品OTC市场的交易和清算。

伦敦金属交易所

伦敦金属交易所是全球最大的基本金属及其他金属的期货、期权市场,位于伦敦市Leadenhall街道。伦敦金属交易所提供了从交易日开始到3个月到期的合约,还有长至123个月的合约,它同时还允许现货交易。它同时提供了商品对冲,世界范围内的参考价格,以及现货交割方式来了结合约的期权。
  2012年6月15日,香港交易所以13.88亿英镑成功收购伦敦金属交易所
  LME建立于1877年,LME在2000年9月实行公司化。LME的会员资格包括7类,各有不同的权利和义务。目前LME 正在交易的期货品种有11种。

LME的七类会员如下:

第一类会员——场内交易会员(RDM)
  第二类会员——准经纪结算会员(ABCM)
  第三类会员——准交易结算会员(ATCM)
  第四类会员——准经纪会员 (ABM)
  第五类会员——准交易会员(ATM)
  第六类会员——个人会员(IM)
  第七类会员——荣誉会员(HM)

交易方式

伦敦金属交易所有三种交易方式: 公开喊价、办公室间交易——电话交易、电子交易——LME SELECT 交易系统。前两种尤其是第一种交易方式为主要,第三种交易方式主要针对经纪公司之间进行对冲头寸所开发的一套电子交易系统,并不能直接针对客户。
  公开喊价,即场内交易,包括场内交易时间——Ring Times和混合交易时间——Kerb Times;Ring Trading为单个商品的圈内交易,Kerb Trading是所有商品混合交易的圈内交易。
  办公室间交易——电话交易。电话交易可以全天候在世界范围内进行。
  办公室间交易是经纪公司之间的交易,但实际上是客户通过经纪公司在进行交易,当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来,这种交易已经成为LME的主要交易方式,其交易量约占每日交易量的60%-80%之间。此种交易一般通过电话进行,也有部分网上交易。
  Inter-Office Trading是全球性24小时循环不间断的交易。其主要市场有伦敦-纽约-亚洲(东京、悉尼、新加坡)。正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性,吸引了大量的客户。
  电子交易——LME SELECT 交易系统。该交易系统每周5天不间断交易(7.00am-7.00pm),但是只对第一类和第二类会员开放,他们可以交易交易所所有的期货合约。

LME交易方式有其特殊性

首先,LME一、二类经纪公司都是market maker:即做市者,也即市场风险的承接者和转移者。正是由于LME这种特别的交易机制,使得参与者云集,也使得24小时不间断交易成为可能。作为市场的做市者(market maker),LME经纪公司任何时候,交易所法定节假日除外,都必须为市场的参与者报价。而参与者随时可以入市:买入或卖出,不存在没有市场的问题,只存在价格高低的问题。经纪公司作为市场的做市者,随时可以作为你的买方或卖方。如果你向经纪公司要求报价,而经纪公司因为市场波动太大或其他原因不报价,这种经纪公司将毫无竞争力,无法生存。
  其次,目前LME的经纪公司对大客户一般都采取授信交易(Credit Trading),即客户与经纪公司开立交易帐户后,客户不需要向经纪公司缴纳保证金和维持保证金,即可交易。经纪公司根据客户的信用等级给予客户一定额度。经纪公司与客户之间的合约是Principal to Principal,伦敦金属交易所和英国的监管机构一般不予干涉,风险自担。但对中小客户,LME经纪公司一般也要求缴纳足额保证金。国内监管机构不允许国内经纪公司进行授信交易,只能是保证金交易(Margin Trading),即客户开立交易帐户后,必须缴纳一定比例的保证金和维持保证金。

仓储和交割

LME品牌和仓库

为了保证所有LME仓单代表的金属都符合标准,只有经过LME批准的生产厂家的品牌才能注册成仓单,目前,LME在全世界12个国家的32个地点有400多家交割仓库。仓库均在消费地,没有升贴水。以下仅列出LME铜交割仓库的分布情况。

LME仓单

LME的所有金属合约都是交割合约,没有现金结算合约,交割需要使用仓单。仓单是无记名的凭证,仓单上注明代表的是特定仓库里的特定捆的金属,对仓单的综合管理包括仓单的构成和仓单的质量。现在在LME的仓单托管系统(SWORD)中,仓单可以自由流动,LME仓单市场很发达。
  仓单的串换:需要指出的是,LME仓单是卖方市场,如果买方不提出具体要求,经纪公司(作为仓单拥有者的代理)有可能交付不同品牌、不同仓库的货物。如果买方要求同一品牌、同一仓库的货物,买方可以向经纪公司提出串换仓单,把不同品牌,不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单,但有可能还需要支付一加价(premium)。
  仓单转现货:可以通过实物贸易商,把仓单交与实物贸易商,由贸易商进行仓单串换成符合客户要求的实物,并负责把货物运到客户指定的地点。

实物交割

实物交割实际上就是仓单的交割。LME市场的参与者在交易后可以选择实物交割来履行合约,以此对冲期货头寸。例如,生产者通过LME进行的保值抛盘,到期后如果不进行买入对冲,可以选择实物交割。把生产的LME注册品牌交运至LME的指定仓库,并通过C. Steinweg、Metro或Henry Bath等LME认证的仓储公司制作仓单。仓单制作完成后,即可交于LME经纪公司,冲抵期货合约。同样,消费者在LME的保值买盘,也可以通过经纪公司,把货款付给经纪公司,然后通过经纪公司收受仓单,完成LME的期货合约义务。

移仓和调期

LME的交易方式灵活,除了实物交割,买卖对冲平仓,还可以移仓或调期,当然移仓与调期最终都必须以实物交易或对冲平仓进行了结,只是交割日期的延期。
  为什么需要移仓(position transfer)和调期(carry)?客户在LME进行买卖后,头寸(position)临近交割日期前,如在A经纪公司有多头,在B经纪公司有空头,可以把A公司的多头转至B公司,把日期调至相同交割日期后即可自行平仓了解。如果客户头寸到期时,不愿平仓,可以要求经纪公司调至(carry)远期的某一具体日期,即延迟交割日期。
  调期有两种:一种是按市价(即调期时的市场价格)了结多或空头,然后把多或空头调至远期。如:1月19日到期的$2250铜空头,客户不愿认亏,认为价格将下调。但头寸到期必须了结。这样客户可以按当前市场价格2370左右买回空头清仓,体现亏损,调至4月19日后,加上目前back,新空头价格为$2361。这种调期,调期时将出现亏损或盈利。
  另一种调期:按合约价格进行延迟交割日期。即按交易日买卖的价格进行调期。这种调期,相当于经纪公司给客户垫付资金,一般不愿按合约价格进行调期。因为按此种调期的一般都是亏损头寸。理论上伦敦金属交易所禁止此种调期。例如:客户11月20日卖出1000吨铜,价格为2100,2004年2月20日到期,18日,经纪公司通知客户处理头寸。客户要求按当时卖出价格延期三个月,经纪公司同意后,但要求客户支付每吨$50美元的银行利息以及手续费,并根据2月18日市场三月对现货的贴水(backwardation)$ 25来计算,结果如下:客户2月20日到期的1000吨空头自行结算,没有出现盈亏。但延期3个月后,新空头的到期日为5月18日,价格为$2100-$50-$25=$2025。
调期的另一种情况。客户头寸尚未到期,但市场升贴水波幅异常,对自己头寸有利可图,而此时又不愿平仓,这是可以采取调期,以赚取升贴水。例如:客户目前掌握大锡多头,并认为大锡后势仍将上扬,但back现货升水有可能下降(目前现货升水为$80左右),此时客户可以把即将到期的现货抛出,买进远期,赚取back(现货升水)。保持远期多头,以追逐大势继续上扬的利润。这也是一种调期。

特别说明

LME采用的是做市商制度,所有客户交易都是和经纪公司的对冲,交易所并不保证头寸的安全。客户头寸建立的基础是双方的信任。客户做到的价格并不一定和路透提供的报价相同,尤其是移仓的时候。由于LME采用的是每日交割制度,只要客户不是当日平仓就要移仓。由于LME采用的是到期结算制,当客户在LME的头寸有浮动盈利,甚至是平仓后的实际盈利,只要还没到头寸的到期日是不能转出盈利的资金的,这与国内期货的结算制度不同。

新加坡期货交易所

新加坡交易所(SGX:S68)是亚太地区首家集证券及金融衍生产品交易于一体的企业股份制交易所。2000年11月23日成为亚太地区首家通过公开募股和私募配售方式上市的交易所。
新加坡交易所的前身为新加坡证券交易所,新加坡证券交易所成立于1973年5月24日,1999年12月与新加坡国际金融交易所合并成立了现在的新加坡交易所。
  作为重要的亚洲门户,新加坡交易所(以下称“新交所”)在寻求参与亚洲蓬勃发展的投资者与寻求全球资本的企业发行人之间架起了联系的桥梁。新交所是管理亚洲资本和投资风险的首选平台,也是亚洲最为国际化的交易所,有超过 40% 的上市公司均来自新加坡以外的地区。新交所可为客户提供全球最大的亚洲股票期货离岸市场,特别侧重于亚洲三大经济体——中国、印度和日本。
  除了提供从交易与清算到结算与存托服务的完整价值链以外,新交所还是亚洲最早的中央清算所。新交所总部坐落于亚洲最为全球化的城市,集中了新加坡岛国的 AAA 级实力以及稳定性,是亚洲领先的金融和大宗商品中央对手方清算所。

东京商品交易所

东京商品交易所全称株式会社东京商品交易所,前身为东京工业品交易所。该所是日本唯一的一家综合商品交易所,主要进行期货交易,并负责管理在日本进行的所有商品的期货及期权交易。该所经营的期货合约的范围很广,是世界上为数不多的交易多种贵金属的期货交易所。交易所对棉纱、毛线和橡胶等商品采用集体拍板定价制进行交易,对贵金属则采用计算机系统进行交易。该所以贵金属交易为中心,同时近年来大力发展石油,汽油,气石油等能源类商品,1985年后,即成立后的第二年就成为日本最大的商品交易所,当年的交易量占日本全国的商品交易所交易总量的45%以上。东京工业品交易所是按照1950年颁布的《日本商品交易所法》建立起来的一个非赢利性会员制组织,或称为金融机构。
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